Rambler RusBonds - Облигации в России  
  RusBonds - Облигации в России     о проекте     реклама     продукты     новости проекта     RSS  
E-mail:
Пароль:

Регистрация в системе
 
  ПОИСК ОБЛИГАЦИЙ
  АНАЛИЗ ОБЛИГАЦИЙ
  КОТИРОВКИ
 
КОРПОРАТИВНЫЕ

МУНИЦИПАЛЬНЫЕ

ГОСУДАРСТВЕННЫЕ
 


Дефолты   |   Новости   |   Обзоры   |   Рейтинги   |   Календарь   |   Калькулятор
Глоссарий   |   Поиск эмитентов   |   Поиск агентов   |   Анализ истории

Обзоры рынка облигаций

    ЗАО "Райффайзенбанк" [12:26 30.03.2018]

Обзор


  файлы
  • ADM_Daily 30032018.pdf
  •     

    в приложении ежедневный обзор Райффайзенбанка по финансовым рынкам.

    Мировые рынки Перед Страстной пятницей рынкам удалось восстановить потери По-видимому, эффект завершения квартала (сегодня американские рынки закрыты по случаю Страстной пятницы перед Пасхой) стал основной причиной вчерашнего восстановления акций (индекс S&P прибавил по итогам торговой сессии 1,4%). Инвесторы предпочли зафиксировать прибыль от коротких позиций, при этом акции компаний технологического сектора оказались в лидерах роста (+2,17%), даже несмотря на появившуюся критику Д. Трампа в адрес розничного онлайн-магазина Amazon (падение в начале дня было отыграно), который, по его мнению, "платит мало или не платит совсем как в федеральный, так и местные бюджеты", "вытесняет с рынка тысячи розничных магазинов", "использует национальную почтовую систему, что приносит огромные убытки американской экономике".

    Валютный и денежный рынок Минфин увеличит интервенции в апреле По нашим расчетам, объем дополнительных нефтегазовых доходов бюджета в апреле (напомним, что фактически это налоги, которые бюджет получает с мартовских доходов компаний) составит 253 млрд руб. (или 4,42 млрд долл.). Этот уровень немного больше объема допдоходов за март (по данным Минфина, 238 млрд руб.), который оказался близок к нашей оценке. Увеличение м./м. допдоходов в апреле, по нашим расчетам, обусловлено небольшим ростом цены нефти Urals в марте (64 долл./барр. против 63,3 долл./барр. в феврале), а также позитивным сезонным фактором (в апреле нефтегазовые доходы бюджета, при прочих равных, обычно немного выше, чем в марте). Однако не факт, что объявленный (4 апреля) объем покупок валюты окажется равным этим дополнительным нефтегазовым доходам. Так, в прошлом месяце интервенции (193 млрд руб., или 3,4 млрд долл.) оказались заметно меньше оценки допдоходов - на 45 млрд руб. (ведомство связало это с более низким, чем оно ожидало, экспортом нефти, газа и нефтепродуктов). На данный момент, пока данные по исполнению бюджета за март еще не опубликованы, мы не можем оценить масштаб корректировки, которую Минфин, возможно, сделает и в этот раз. Впрочем, подчеркнем, что в прошлом месяце она была существенной, и мы думаем, что в этот раз ее величина будет меньше. Это дает основания полагать, что объем интервенций в апреле будет больше по сравнению с мартом и составит, по нашим оценкам, 4 млрд долл. Отметим, что даже несмотря на снижения покупок валюты в марте, курс рубля находился под давлением (рублевая цена нефть за месяц выросла на 9,6% до 4000 тыс. руб.). В апреле мы ждем заметное снижение сальдо счета текущих операций, что при увеличении объема покупок транслируется в ослабление рубля.

    Рынок корпоративных облигаций X5 Retail Group уверена в удержании маржи по EBITDA выше 7% Вчера X5 Retail Group (BB/Ba2/BB) опубликовала финансовые результаты за 2017 г.: рост выручки в 4 кв. 2017 г. составил 23% г./г., при этом валовая маржа снизилась до 23,8% (-0,5 п.п. г./г.), а маржа по EBITDA (без учета выплат в рамках программы премирования менеджмента и прочих вознаграждений) снизилась до 6,7% (-1,2 п.п. г./г.) и составила 7,7% по итогам года. Снижение уровня валовой маржи не стало сюрпризом - на фоне слабого покупательского спроса продолжаются инвестиции в цену, кроме того растёт доля формата «дискаунтер» (77% продаж в 4 кв. 2017 г., +2 п.п. г./г.). Долговая нагрузка компании по итогам 2017 г. осталась на уровне 1,7х чистый долг/EBITDA. Весь долг номинирован в рублях, доля краткосрочного долга составила 30% от общего портфеля. По итогам 2017 г. Х5 направит на дивиденды 69% чистой прибыли. В дальнейшем компания будет определять уровень дивидендных выплат, исходя из желания поддерживать соотношение чистого долга к EBITDA на уровне 1,6-1,8x, а также исходя из инвестиционных потребностей. Очевидно, что на фоне низкой потребительской инфляции, высокой конкуренции на рынке, а также слабого покупательского спроса ритейлеры сталкиваются с проблемой замедления темпов роста продаж и риском падения рентабельности. По данным Х5, темпы роста выручки в 1 кв. 2018 г. составили около 20% г./г., а рост сопоставимых продаж - 0,5% г./г. Менеджмент воздержался от предоставления финансового прогноза на 2018 г., однако заявил, что видит рентабельность по EBITDA во всех сценариях состояния экономики - выше 7% в этом году. В 2018 г. компания намерена открыть 2500 магазинов, а также уделить большое внимание повышению операционной эффективности по всей цепочке поставок. Облигации эмитента, как и большинство негосударственных бумаг, имеют низкую ликвидность, последние сделки по ИКС5финБО-6 проходили с YTP 7,56% @ май 2019 г., что соответствует спреду 136 б.п. к кривой ОФЗ. Для сравнения О''Кей БО-5 имеет YTM 8,52% @ апрель 2020 г.

    /ЗАО "Райффайзенбанк"/

    Мнения специалистов инвестиционных компаний и банков, которые могут содержаться в настоящем сообщении, предоставляются агентством "Финмаркет" исключительно для целей ознакомления и не являются рекомендацией для покупки или продажи ценных бумаг, принятия (или непринятия) каких-либо коммерческих или иных решений. За последствия использования этих мнений "Финмаркет" ответственности не несет.



      managers@rusbonds.ru   |   о проекте 123022, Москва, ул.1905 года, д.7
    Телефоны проекта Русбондс: (495)
        ©   2004-2018, ИА "Финмаркет" Условия использования информации, размещённой на данном сайте.