Rambler RusBonds - Облигации в России  
  RusBonds - Облигации в России     о проекте     реклама     продукты     новости проекта     RSS  
E-mail:
Пароль:

Регистрация в системе
 
  ПОИСК ОБЛИГАЦИЙ
  АНАЛИЗ ОБЛИГАЦИЙ
  КОТИРОВКИ
 
КОРПОРАТИВНЫЕ

МУНИЦИПАЛЬНЫЕ

ГОСУДАРСТВЕННЫЕ
 


Дефолты   |   Новости   |   Обзоры   |   Рейтинги   |   Календарь   |   Калькулятор
Глоссарий   |   Поиск эмитентов   |   Поиск агентов   |   Анализ истории

Обзоры рынка облигаций

    ЗАО "Райффайзенбанк" [12:10 05.04.2018]

Обзор


  файлы
  • ADM_Daily 05042018.pdf
  •     

    в приложении ежедневный обзор Райффайзенбанка по финансовым рынкам.

    Мировые рынки Технический отскок В отсутствие значимых новостей (прежде всего, в отношении протекционистских мер со стороны США и Китая) произошла фиксация прибыли по коротким позициям в рамках технического отскока от 200-дневней средней (пока "медведям" не удается преодолеть этот уровень сопротивления). Среди большинства участников сохраняется уверенность в том, что до введения в силу объявленных пошлин США дело так и не дойдет (хотя риск этого, на наш взгляд, высок). Улучшение настроений (связанное, в том числе, с позитивной макростатистикой по США) сказалось и на рынке UST: 10-летние бонды прибавили 6 б.п. до YTM 2,81%.

    Валютный и денежный рынок Минфин увеличит интервенции до 4,2 млрд долл. в апреле Вчера Минфин объявил об увеличении регулярных покупок валюты в апреле до 241 млрд руб. (со 193 млрд руб. в марте). Этот объем, 4,2 млрд долл., исходя из текущего курса, полностью соответствует нашим ожиданиям (см. наш комментарий от 30 марта). Интервенции в апреле увеличатся по двум причинам. Во-первых, в марте Минфин ожидает получить больше допдоходов (254 млрд руб.), чем в феврале (238 млрд руб.), что связано с ростом цены нефти в долларах и с сезонным фактором. Во-вторых, размер корректировки допдоходов в марте (-13 млрд руб.) также будет менее существенным, чем в феврале (-45 млрд руб.). Напомним, что эту корректировку Минфин делает в том случае, если его прогноз доходов отличается от фактически полученного объема. Отметим, что даже несмотря на снижение покупок валюты в марте, курс рубля находился под давлением (рублевая цена нефти Brent с начала марта выросла на 8% до 3932 руб./барр.). В апреле мы ждем заметного снижения сальдо счета текущих операций (до 6,5 млрд долл., исходя из текущих котировок нефти и курса), что при увеличении объема покупок будет способствовать умеренному ослаблению рубля (в рамках общего бокового движения).

    Экономика Рост инфляционных ожиданий ограничил масштаб снижения ставки в марте По данным опроса ЦБ, инфляционные ожидания населения в марте не только не снизились, но даже показали небольшой рост (8,5% г./г. против 8,4% г./г. в феврале). Впрочем, эту цифру Э. Набиуллина уже озвучила в ходе пресс-конференции по итогам заседания ЦБ 23 марта. Мы полагаем, что отсутствие улучшений в ожиданиях населения явилось одним из факторов снижения ставки лишь на 25 б.п., и возможно, что при существенном снижении ожидаемой инфляции регулятор предпочел бы снизить ставку на 50 б.п. Согласно ответам респондентов, среди основных триггеров инфляции выделяется фактор выборов: опрошенные отмечали, что цены вряд ли будут расти до выборов, но после их проведения, наоборот, ускорят рост. Не исключено, что факт проведения выборов и подтолкнул ожидаемую инфляцию вверх. О дальнейшей динамике инфляционных ожиданий судить сложно, но, на наш взгляд, есть ряд аргументов в пользу их стабилизации (или, как минимум, замедления снижения). Во-первых, отметим, что инфляционные ожидания в российской экономике достаточно адаптивны и следуют за фактической инфляцией. Т.к. в последнее время инфляция снижалась в годовом выражении, вслед за ней снижались и ожидания населения. Однако мы ожидаем, что по итогам марта инфляция немного ускорится (до 2,3-2,4% г./г.), что вряд ли останется незамеченным для ожиданий населения. Во-вторых, в ходе пресс-конференции по итогам мартовского заседания ЦБ Э. Набиуллина, на наш взгляд, достаточно осторожно говорила о перспективах снижения инфляционных ожиданий, отметив, что они "очень изменчивы". В целом мы полагаем, что решения ЦБ в будущем будут достаточно тесно связаны с динамикой инфляционных ожиданий, а их незаякоренность будет ограничивать потенциал смягчения монетарной политики.

    Рынок ОФЗ Участники поверили в рост инфляции В ходе вчерашнего аукциона участники проявили высокий спрос (138 млрд руб.) на новые инфляционные ОФЗ 52002 номиналом 20 млрд руб. Однако для реализации всего предложения Минфину пришлось предоставить заметную премию к рынку: реальная доходность по цене отсечения составила 2,99%, что на 27 б.п. ниже реальной доходности 52001 и транслируется в ценовой дисконт 2 п.п. Это соответствует ожидаемой инфляции в долгосрочной перспективе на уровне 4,05% (10-летние бумаги предлагают YTM 7%). Среди удовлетворенных заявок большие объемы (4,74 млрд руб.) пришлись на цены 96,26% и 96,3696% от номинала (4,74 млрд руб. и 2,1 млрд руб., соответственно), что может свидетельствовать об ограниченном круге покупателей. Наличие премии и неудовлетворенный спрос свидетельствуют о том, что основная часть инвесторов рассчитывала на еще большую реальную доходность, считая таким образом, что инфляция будет оставаться преимущественно ниже 4%. Стоит отметить, что котировки 52001 вчера поднялись на 0,3 п.п. (до 99,3%, что соответствует реальной доходности 2,66%). Также на вторичных торгах подорожали и 52002 до 96,7%. Мы считаем, что до конца года этот выпуск подорожает до 99-100% от номинала, если наши предположения по восстановлению инфляции реализуются.

    /ЗАО "Райффайзенбанк"/

    Мнения специалистов инвестиционных компаний и банков, которые могут содержаться в настоящем сообщении, предоставляются агентством "Финмаркет" исключительно для целей ознакомления и не являются рекомендацией для покупки или продажи ценных бумаг, принятия (или непринятия) каких-либо коммерческих или иных решений. За последствия использования этих мнений "Финмаркет" ответственности не несет.



      managers@rusbonds.ru   |   о проекте 123022, Москва, ул.1905 года, д.7
    Телефоны проекта Русбондс: (495)
        ©   2004-2018, ИА "Финмаркет" Условия использования информации, размещённой на данном сайте.