Rambler RusBonds - Облигации в России  
  RusBonds - Облигации в России     о проекте     реклама     продукты     новости проекта     RSS  
E-mail:
Пароль:

Регистрация в системе
 
  ПОИСК ОБЛИГАЦИЙ
  АНАЛИЗ ОБЛИГАЦИЙ
  КОТИРОВКИ
 
КОРПОРАТИВНЫЕ

МУНИЦИПАЛЬНЫЕ

ГОСУДАРСТВЕННЫЕ
 


Дефолты   |   Новости   |   Обзоры   |   Рейтинги   |   Календарь   |   Калькулятор
Глоссарий   |   Поиск эмитентов   |   Поиск агентов   |   Анализ истории

Обзоры рынка облигаций

    ЗАО "Райффайзенбанк" [13:24 07.02.2019]

  файлы
  • ADM_190207.zip
  •     

    в приложении ежедневный обзор Райффайзенбанка по финансовым рынкам.

    Экономика

    Умеренная инфляция – серьезный повод оставить ключевую ставку неизменной

    Инфляция за январь составила 5% г./г., что полностью соответствует нашим

    ожиданиям. Как мы отмечали, эффект от НДС оказался небольшим (во всяком

    случае пока). Так, м./м. сезонно сглаженный уровень составил 1%. Учитывая,

    что обычно в январе рост цен ускоряется до минимум 0,3% м./м. (а как

    правило, даже больше), эффект от повышения НДС мог составить максимум +0,7

    п.п. (а фактически он был даже меньше, т.к. еще подорожал бензин и были

    проиндексированы тарифы ЖКХ и транспорта, больше чем в прошлом январе). Это

    вне всяких сомнений позитивный сигнал для ЦБ. В прошлом году регулятор

    указывал широкий диапазон оценок эффекта НДС - от +0,6 п.п. до +1,5 п.п., и

    пока по итогам января он оказался у нижней границы (глава департамента

    исследований и прогнозирования А. Морозов даже отметил, что

    предварительного эффекта от повышения НДС фактически нет).

    В январе в «лидерах» инфляции оказались в основном небазовые компоненты

    индекса: услуги ЖКХ и пассажирского транспорта (+0,27 п.п. к годовому

    индексу в январе), плодоовощная продукция (+0,09 п.п.) и мясо (+0,04 п.п.).

    Рост цен в этих сегментах мог быть ускорен специфическими факторами, а не

    НДС. Например, индексация тарифов в т.ч. сильно зависит от прогнозируемого

    уровня инфляции на этот год (4,3% против 3,1% в 2018 г.).

    Ключевым вопросом для оценки инфляции остается время, в течение которого

    эффект от повышения НДС будет действовать на сезонно сглаженные месячные

    темпы роста цен. В подавляющем большинстве стран, проходивших через

    повышение налога на потребление (НДС или налога с продаж), весь эффект

    проявлялся в самый первый месяц «новой ставки», а потом динамика м./м.

    возвращалась к своим обычным значениям. Типичным примером может послужить

    инфляция в Нидерландах: с 1 октября 2012 г. НДС повысили с 19 до 21% (что

    выразилось в единовременном ускорении месячных темпов роста цен в октябре

    2012 г. (см. график ниже). В нашей ситуации существует риск того, что

    эффект НДС будет растянут на ближайшие месяцы (наиболее вероятно, до конца

    1 кв.). Так, со стороны предложения ритейлеры и/или поставщики в январе

    могли пожертвовать своей маржой, чтобы отыграть потери в ней в течение

    последующих месяцев.

    Однако ускорение роста цен м./м. в феврале-марте, на наш взгляд,

    маловероятно. Главная причина - слабый потребительский спрос: заметно

    подняв цены, ритейлеры рискуют потерять выручку. Кстати говоря, мы не видим

    существенных факторов для роста доходов населения в этом году, что, как мы

    полагаем, должно заставлять ритейлеров быть крайне осторожными в своей

    ценовой политике.

    Для ЦБ умеренная инфляция и сдержанный рост инфляционных ожиданий – это

    повод сохранить ключевую ставку на уровне 7,75% на завтрашнем заседании.

    Однако вряд ли регулятор снимает с повестки дня вопрос повышения ставки в

    перспективе этого года: мы полагаем, что риски внешние (санкции на ОФЗ,

    торговые споры Китая и США и пр.) и внутренние (отложенный эффект НДС)

    оставляют высокой вероятность одного повышения ставки в ближайшие месяцы.

    При этом начало цикла смягчения – вряд ли вопрос этого года.

    компаний. Нажав курсором на название компании, вы перейдете к последнему

    обзору по ней. Аналогичным образом сформирован список ключевых тем по

    экономике и финансовым рынкам.

    /ЗАО "Райффайзенбанк"/

    Мнения специалистов инвестиционных компаний и банков, которые могут содержаться в настоящем сообщении, предоставляются агентством "Финмаркет" исключительно для целей ознакомления и не являются рекомендацией для покупки или продажи ценных бумаг, принятия (или непринятия) каких-либо коммерческих или иных решений. За последствия использования этих мнений "Финмаркет" ответственности не несет.


      managers@rusbonds.ru   |   о проекте 123022, Москва, ул.1905 года, д.7
    Телефоны проекта Русбондс: (495)
        ©   2004-2019, ИА "Финмаркет" Условия использования информации, размещённой на данном сайте.